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下大功夫完善:金融风险的监测干预机制

2017-08-02
    金融服务实体经济,本质上需要产业资本和金融资本在企业价值创造过程中相得益彰。笔者以为,这主要取决于三方面。首先,取决于产业结构优化升级和国家的信贷政策。对符合国家需要的重点产业、产业结构优化升级的各类企业,金融机构要加大各类资金支持,比如信贷、发债等。对于“两高一剩”行业和房地产行业中属于国家调控及不鼓励发展的各类企业,融资方面要设限。其次,取决于多层次资本市场的建设。完善的多层次资本市场,拓展了企业的融资渠道,增加了直接融资的比重,降低了银行体系的信贷风险。根据企业的具体经营状况,使得能承受更大风险的投资机构,获得匹配相应风险等级的收益。通过不同类型金融机构的风险承受能力,实现金融系统的风险分散,对优化缓释金融系统风险起到至关重要的作用。最后,取决于货币政策和通货膨胀。宽松积极的货币政策,会使广义货币M2持续增长,这对于国家经济增长的贡献不言而喻。与此同时,M2的持续增长,会带来通胀率的上升。对某些盈利的产业,容易通过银行信贷或影子银行放款导致产能过剩。随着“三去一降一补”和供给侧改革的推进,当实体经济中过剩产能企业利润率降到无法覆盖其融资成本时,金融风险随即产生。



    防范金融风险,需要厘清金融风险的本质。金融风险存在于实体经济和虚拟经济两个领域。在实体经济领域,金融风险是与实体经济相伴而生的,这是由产业资本与金融资本参与实体经济的价值创造所决定的。产业资本创造价值,金融资本服务实体经济,通过银行信贷、企业发债、影子银行等多种途径和各种杠杆方式提供资金融通。只要创造的总价值大于总成本,就不存在金融风险;而当创造的总价值小于总成本,即入不敷出或资不抵债时,金融风险不可避免。当经济下滑,某个产业大面积出现入不敷出或资不抵债时,金融风险就会扩大化。当某个产业在国民经济中占较大比重而出现大范围产能过剩时,系统性金融风险相继产生。在虚拟经济领域,金融风险与虚拟经济如影随形,这是由金融资本的逐利性决定的。金融资本脱离实体经济而独立运行,例如影子银行,通过杠杆的提升,在虚拟经济当中完成自我循环。只要投资收益大于融资成本,就不会发生金融风险。当投资收益小于融资成本,即发生投资亏损时,金融风险就不可避免。当市场大幅波动,由于股、债、汇、期市存在一定的联动性,金融风险就会被放大;当某个市场大幅波动,引发市场联动跟随波动时,系统性金融风险随即发生。



    防范金融风险,需要理解金融风险,这对于识别、防范、化解金融风险,意义重大。溯本求源,金融的本质是在信用基础上的资金融通,虽然金融风险具体表现形式很多,但是金融风险主要可以归纳为三类。第一类是信用风险,由信用缺失引发的庞氏骗局,隐含巨大的金融风险,这方面的案例有很多,比如泛亚事件、e租宝事件、善心汇事件,以及诸多第三方P2P平台的金融诈骗,都是恶劣的违法案件。第二类是操作风险,由金融机构系统不完善、管理失误和人为错误引起。近几年比较典型的案例有某证券公司的乌龙指事件,交易系统未置于公司风险系统监管下,多级风险控制体系失效。此外,操作风险也体现在未被发现的个别证券公司的管理上,默许不上报明显违反“一法两则”的违法行为,投资经理同时操作定向与集合资管计划,存在重大利益输送嫌疑。第三类是市场风险,由市场波动带来的资产价值波动引起,如2015年6月中旬至8月底的股市巨震,2016年11月债市大幅回调等。



    深化金融改革,就要精于监管、完善风险监测干预机制,构建金融交易数据联动的大数据系统。针对各类金融风险,强化功能监管,协同分业监管。对信用风险,需增加供需双方的信息透明度,充分信息披露,穿透底层资产,严打资金池。对操作风险,需完善金融风险控制系统建设。对市场风险,需大力提升金融机构高信用团队的专业化程度。去年四季度,伴随金融市场资金面趋紧,拆借利率提升,债市经历了大幅回调。但与此同时,少数基金公司和证券公司的债券产品,竟然存在保持上行的收益率曲线。除了有成本法计价的障眼法外,这些产品还隐藏着潜在的巨大信用风险,隐含着产品之间的利益输送和投资经理的代持行为。监管层有必要通过各机构二级市场主动管理类产品的托管数据,结合沪深交易所数据,出具分析报告,严格问责。



    深化金融改革,就要切断利益输送之链。实体经济创造价值,虚拟经济放大财富。利益输送是金融风险扩大化的催化剂,因此,对存在违法违规行为的,要“终身问责”。如果与实体经济关联的一级发行市场存在造假,或发行后继续造假,那么通过流通市场将会进一步放大风险。当证券价格回归价值时,面临的将是庞氏骗局的败露。严控金融风险,强力打击利益输送,价值投资才有根本保障。否则,源于实体经济,经虚拟经济放大的各类市场,最终都会演变为旁氏骗局。“终身问责”,不仅要体现在地方债、公司债的发行市场,更要体现在交易市场。针对二级市场的违法违规行为,要持续严厉的打击。



    金融的核心是信用基础上的资金融通,因而,金融安全关系各行各业的方方面面。为保障国家金融安全、国民经济稳定运行、国家财富保值增值,我们要做到在金融风险面前无小事。
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